油脂大消息 棕榈油暴跌500点 价格到顶了吗？

　　昨天，油脂市场传来一个不好的消息。

　　消息称：欧洲议会环境委员会已经投票通过，将基于农作物的生物燃料限制在用于交通运输中的生物燃料总使用量的一半以下，并在2023年前逐步淘汰基于棕榈和大豆的生物燃料。

　　简而言之，就是要大力降低对生物柴油的需求。

　　消息出来后，棕榈油暴跌500点，豆油暴跌400点。

　　棕榈油日线走势图：

　　历史高位的暴跌，总是会让我们对顶部预期浮想联翩：

　　1.此次暴跌意味着什么？

　　2.这会不会成为油脂顶部的导火线？

　　3.如何安全的参与市场？

　　趋势和消息其实是相互作用的。在上涨趋势过程中，盘面往往对一些利多的消息有所反应，上涨趋势的早期和中期对利多反应都比较敏感，对利空消息反应不太敏感，上涨趋势的末期对利多反应较为弱化，对利空消息的反应开始敏感。

　　所以，当多头主导的市场对利空消息表现较敏感的时候，此次暴跌就意味着上涨趋势已经发展到了末期。

　　毕竟，这是2022年，不是2020年。如果是2020年的话，供应问题才开始显现，价格也没那么高，上涨的理由就十分充分。

　　之前聊棕榈的时候，我们的摸顶计划是在主力合约创历史新高之后产生，但是我们也多次强调盘面提前到顶的可能，金融市场发生任何事情都存在50%的概率。

　　那么，这会不会成为油脂顶部的导火线？

　　农产品具有生长周期性和季节性，供应端的缺口补充需要时间，所以短期内要靠供应端增加来改变当前格局是不现实的，唯一可以做的就是政策端引导。

　　但是对于大多数农产品来说，政策也只是作用在供应端上面，比如抛储增加供应。因为农产品的需求端几乎是很难减少的，世界人口不少，需求就少不了。所以农产品的症结多数情况发生在供应端，天灾人祸可以减少供应，但是要恢复供应则是一个漫长的过程。

　　而油脂是不一样的农产品，除了食用需求以外，还有较大部分的能源需求。

　　所以油脂需求端是可以出现问题的，就是减少对生物柴油的需求，那么这个时候就可能见顶。此时库存可能也还是处于历史低位，但是这并不意味着价格还会继续上涨，因为需求端在走弱。

　　我们回顾一下这波油脂的逻辑，看看空头能够做空的逻辑是什么。

　　油脂牛市源于供应端。

　　棕榈牛市的驱动逻辑源于供应端，新冠肺炎病例大幅上升，产油国马来西亚和印度尼西亚劳工数量锐减，导致原本大丰收的棕榈油产量增幅有限，使得棕榈油一路高涨。

　　棕榈油是由棕榈果压榨而成，棕榈果的采摘需要大量的劳动力，疫情导致马来印尼这些棕榈产出国不得已关闭国门，导致大量的外籍劳动力无法进入棕榈园劳作，同时马来西亚和印度尼西亚都面临着劳动力缺失，所以劳动力缺失导致产量下降，这推动了油脂走牛。

　　原油为生物柴油打开上涨空间。

　　俄乌冲突、通货膨胀多重因素叠加，导致原油价格飙升，这位生物柴油打开了利润空间。

　　所以，当前油脂的上涨价格包含了原油价格带来的溢价。

　　对于多头来说，当前利好在于2点：

　　原油持续牛市；

　　印尼供应继续搞事情。

　　对于空头来说，当前利好在于4点：

　　俄乌冲突结束，或经济危机，石油需求减少，价格暴跌；

　　政策加码，生物柴油梦碎；

　　首先明确的是，原油短期不太可能下跌。

　　20年初原油供应端减少，21年OPEC+提出要增加石油供应，到今天也没有解决这个问题，所以石油才走出历史性的大牛市。

　　当然有人会说，这是因为俄乌冲突的推动，即使没有俄乌战争，石油供应不足也是存在的既定事实，因为供应国就不愿意增加产量。

　　现在全球各国大力施行新能源政策，意味着对传统能源的需求就会减少，新能源要抢占传统能源的市场份额，所以中东那些以石油为生的国家，他们对待石油的态度就不再会是薄利多销，而是饥饿营销。

　　所以，石油价格下跌，最大的可能就是俄乌冲突结束，或者是经济危机(可能是全球局部地区发生)。

　　而油脂当前要下跌的逻辑就只有政策加码，生物柴油梦碎。

　　所以，欧盟政策加码生物柴油，这完全可以成为油脂顶部的导火线。

　　多头枪里的子弹只会越来越少，随着时间的推移，供应端不再是一个无解的问题。空头的子弹只会越来越多，价格在历史高位，每一颗都会是致命的。

　　那么，当前盘面有什么证据来证明盘面反转吗？

　　前面的文章里，我们提到。

　　代表基本面的反转信号有：期限结构、价差等；

　　代表技术面的反转信号有：持仓量、成交量、背离等。

　　期限结构的表现一般是后知后觉，不能提前预测，但是价差可以。盘面要反转，意味着资金交易逻辑的转变，盘面反映什么很难提前知道，但是价差不会说谎。

　　强现实会导致近端价格相对走强，弱预期就会导致远端价格相对走弱。这样价差就是不断走强的。

　　07-09合约价差走势图：

　　6月之前，近远月价差逐渐走强，这就是强现实弱预期的体现，盘面在交易现实，所以上涨。

　　预期是指投资者心理变化所引起的，是预期思维与边际思维的叠加。

　　6月之后，近远月价差开始走弱，这就说明价差不再继续反馈强现实弱预期，强预期的逻辑短期被价差证伪，进而多头的逻辑短期被价差证伪，棕榈的价格也从高位持续回落。

　　技术上，能够看到的就是盘面持仓下降，资金有跑路的嫌疑。从席位持仓上看，之前做多盘面的主力资金，摩根大通和乾坤期货的持仓参与得并不多。

　　棕榈09合约持仓结构图：

　　同时，成交量放量，价格表现为滞涨。

　　棕榈油日线走势图：

　　高位放量，如果价格不涨，那就要离场，这个就是大家常说的“高位放量滞涨先离场”。

　　高位增仓放量，价格一直在增仓放量区域下方运行，只做空不做多；也就是说，如果后面价格一直低于今天这个增仓放量的位置，那么大方向就一直以逢高做空为主。但是仓位一定要小，因为现在的顶部不确定性较多。

　　虽然，空头有了做空的逻辑，也有一些顶部信号，但信号还不够充分。所以，单边做空风险还是很大，同时交易要快速赚钱，最重要的还要择时。

　　所以，单边交易只能轻仓试探一下顶部的可能，但不能去赌现在是顶部。

　　其实，对于空间确定，时间不确定的交易机会，没有必要那么贪心。如果你非要“高效”的使用资金，你的妄想就永远不会得逞。

　　在交易中，有时候善于守拙，保持对商品价格的钝感力很重要。我们要对未来有预期，如果与客观事实无限收敛，我们才会赚得更多。

　　交易是尽人事、听天命的事情，还需要一点点运气。

　　那么，我们可以选择较为安全的交易方式———套利。

　　其实上面的价差变化也能体现套利逻辑的转变，我们从期限结构的角度去探讨这个问题。

　　在反向市场中(现货价格>近月价格>远月价格)，我们一般使用正向套利。

　　这是因为反向市场一般反映了商品当下供求关系紧张，所以现货价格才会比较高。由于供求关系紧张，现货价格较高，产品的利润丰厚，所以会吸引更多的生产者进来，从而随着生产者的增加，产品供应增加，供求关系在预期会得到改善，所以远期价格比较低，但是这个过程需要一定时间，时间越久，产品供应增加的预期越强烈，所以越是远月，价格越低。

　　既然反向市场结构往往反映的是现货供求关系紧张，所以库存一般比较低，也就是说近月合约上涨的概率比远月要大，下跌的风险要小。所以反向市场中，更多交易正向套利。

　　由于近月基本上不可能变成升水现货价格，当近月贴水幅度越来越小，基差修复差不多了，接近平水状态，而远月合约由于贴水幅度更多，所以在近月涨不动的时候，远月合约会比近月合约涨得更多。

　　棕榈油所有合约价格图表：

　　可见，当前01合约的下跌幅度要小于09合约。所以，这个时候正套就要变反套，而期限结构也会逐渐走平，反向结构就会慢慢变为正向结构。

　　当期限结构由反向结构转变为正向结构的时候，那基本可以确实是空头了。

（文章来源：交易大桌）